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最近一周市场延续了焦灼状态，上证综指继续在2900点上下窄幅波动，成交量持续低迷，投资者处于观望中。我们维持中期策略报告《蓄势待发——2019年中期A股投资策略-20190705》以及前期报告《耐心布局-20190721》中的观点，即目前处于牛市第一波上涨后回撤的后期，市场在为牛市第二波上涨蓄势。我们认为，着眼未来应该以更加积极的思维看待市场，目前是一个耐心布局的好阶段。

地方政府专项债为何不纳入赤字：可能存在赤字率约束地方政府债之所以如此设计，可能很大的原因在于赤字率约束。如果模仿海外市政债，那么各级人民政府应该自行进行赤字与发债管理，自发自还，比如美国的联邦赤字与各州的赤字各自管理。另外考虑到我国习惯约定的3%赤字率上限，在没有地方政府债发行的时候也基本仅够财政部国债发行。如果只加品种不加额度，那并未释放出更多的额度，更无法大规模替代城投平台融资。

Tzitzouris称，通用电气甚至还未接近获得垃圾评级，但它必须证明自己有资格保持投资等级。在标准普尔上月将其评级下调至BBB+后，该公司的目标是重新获得A评级。如果通用电气成为“堕落天使”，其偿债成本将上升，股票和债券都将面临新一轮抛售压力。

“在这个案子中，我没有受到金宝岩和金宝华的授意，也没有任何请托行为，完全是客观依法的审判行为。”1月16日的庭审现场，王成忠表示。“采信600万合同有何依据？”公诉人问。王成忠回应称，二审当中，郭长兴作为上诉人，他主张采信60万元合同，而不应采用600万元合同。他除了提供了一份评估报告以外，双方并没有任何的证据，二审当中并没有向人民法院申请去进行鉴定，而是自行委托。“这个程序是不合法的，当然也就认定了不是新的证据。”

利率债的供给虽然刚性，但是出于货币政策配合的考虑，也很难在一个利率上行周期来扩大政府类债券供给，徒增政府成本。利率债供给与信用债供给的差别在于，利率债供给相对刚性，所以市场一度担心短期内过高的供给会推高利率与挤压其他品种的发行。两方面看，挤压其他品种发行确实在2018年地方政府债强力发行下有所发生，但是利率债似乎很少会在一个利率上行周期下放较大的量，这样会徒增政府部门成本，那么配合财政政策的货币政策就无从谈起。

但技术上看，年内很可能会形成多次的“降息/降准-地方债发行节奏加速-技术性调整”的反反复复的循环模式。非标回归会利空债市么？我们对基建投资增速10%的假设强烈依赖于影子银行阳光化。那么也许市场会担忧非标回暖，会使得银行资产配置行为更倾向于非标，那么债券配置的资金就会变少进一步利空债市。总体来说我们认为也不必担心，理财产品投非标如果能有所放开，那么也会加大对债券配置的力度，甚至进一步，中低等级品种的配置盘扩张的速度边际恐将更大。